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合興包裝:瓦楞紙漲價結束 毛利率有望恢復

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合興包裝:瓦楞紙漲價結束 毛利率有望恢復

發布日期:2016-09-09 00:00 來源:http://www.685679.live 點擊:

瓦楞紙箱行業集中度提升,龍頭企業市場份額擴增:第一,隨著小原紙廠的退出,依賴小原紙廠供貨的小包裝廠失去廉價原材料渠道,成本優勢轉移到大紙箱廠手中;第二,在廢紙進口配額趨緊和環保監管嚴格的背景下,箱板瓦楞原紙短缺,部分包裝廠甚至因為缺紙而斷貨,包裝企業的下游客戶越來越重視自身包裝供應鏈的安全,供貨穩定的大型包裝企業獲得客戶青睞。第三,環保趨嚴導致技術相對落后、污染較重的小型包裝廠持續經營壓力增大。

箱板瓦楞紙單邊漲價結束,紙包裝企業毛利率有望恢復:國內廢紙價格作為紙價的先導指標已經開始下行,表明紙廠感受到下游需求下降,不再有意愿高價回收廢紙。隨著箱板瓦楞紙價格由單邊上漲到高位震蕩,公司可以與下游客戶重新進行議價,由于提價時滯導致的毛利率損失有望實現部分恢復。

定增布局智能包裝和供應鏈云平臺,并購國際紙業紙箱資產:公司非公開發行已經獲得批文,未來公司有望通過智能包裝和供應鏈云平臺整合包裝行業;公司通過并購基金方式收購國際紙業紙箱資產,隨著對國際紙業紙箱業務的逐步梳理,為公司進一步通過外延擴張的方式提高市場占有率打下了基礎。

收入逐季加速增長&毛利率見底,維持“強烈推薦-A”投資評級。我們認為公司基本面拐點向上:1)存量客戶及增量客戶共同助力公司收入端加速上漲,市場占有率提升;2)紙價結束單邊上漲,公司毛利率見底;3)定增布局IPS&PSCP 新業務,并購國際紙業提供潛在業績增長點。預計公司 2017-2019年凈利潤分別為1.50 億元、2.36 億元、3.45 億元,同比增長率分別為46%、57%、46%,PE 分別為37.9、24.1、16.5 倍,維持“強烈推薦-A”評級。

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